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【价值大赛获奖研报】力阳科技(831140):聚合材料攻坚行业痛点

gecimao 发表于 2018-08-07 19:53 | 查看: | 回复:

  原题目:【价值大赛获奖研报】力阳科技(831140):聚合股料攻坚行业痛点 掘金公路养护万亿市场!

  新三板价值阐发大赛是由新三板智库倡议的天下性新三板专业投研阐发赛事,每年举办一届,目标在于发掘新三板最具投资价值企业,同时为市场培育一批将来的精英阐发师。参赛步队的获奖作品将在本栏目连续登载,如您对研报作者及所阐发的公司感乐趣,请与咱们接洽。

  1、焦点手艺处理行业痛点,连续研发供给驱动力:力阳科技自主研发的 LY 型地聚合物加固手艺本钱低、微创倏地、高效操纵固废,供给无效门路养 护方案;产物程度远高于同行雷同产物,到达国际先辈程度。2016 年,公 司共具有授权专利 17项,研发投入占净利润 24.27%,上海总部研发核心 启用,将供给将来业绩增加驱动力。

  2、公路养护迎来迸发期,激活近万亿广漠市场:2016 年天下通车公路里程到达 469 万公里,养护里程 459 万公里;公路运量、拥堵度逐年上升,形成公路大中修周期缩短,将有大量公路在 2017 年落伍入养护阶段。“十 三五规划”提出加速建立当代分析交通运输系统,公路网将进一步完美, 估计 2020 年公路养护市场将达 8889 亿元,市场成长前景广漠。

  3、订单驱动倏地周转,市场外拓异军突起:地聚合物加固手艺机能杰出,大大缩短公司项目周期;项目均匀实施 20 天,竣事即回款 30%;客户高粘性,利 润稳健,2016 年度停业支出同比添加 99.76%。公司扎根上海市场,外拓江 苏、浙江市场,配合成立门路养护产物发卖渠道。年报显示江浙两地发卖支出 实现同比上升 271.11%。建立全资子公司浙江力阳新资料,挖好手艺护城河,等候市场拓展井喷效应。

  门路养护业是指处置对门路的调养和维护,以包管门路的利用机能和办事程度的财产;“调养”侧 重于从建成通车起头的全历程养护,“维护”偏重于对被粉碎的部门进行修复。门路养护业属于交通运输行业的部属行业,又可细分为养护设施、养护资料与养护工程施工行业。

  门路养护行业拥有:强制性、针对性、时效性、专业性、庞大性等特点,并且养护总投入较大,对职员本质要求较高。

  国务院下发《“十三五”当代分析交通运输系统成长规划》,提出要出力建立以根本收集作为支持的当代分析交通运输系统,并制造“三张网”:高质量的倏地交通网、高效率的通俗支线网、广笼盖的根本办事网。在此规划下,天下公路网里程稳步上升,布局逐步完美,2020年公路通车里程应到达500 万公里。

  除等外公路外,我国其他各级公路年均增加量均出现正增加趋向,我国目前公路网正在构成并趋于完美,公路系统布局改善,将来公路里程会进一步添加。高速公路、一级和三级公路年增加量根基趋于安稳,二级公路年增加里程颠簸幅度较大,但总体上出现较着增加趋向;四级公路和等外公路在 2006年有较着添加,这是因为 2006 年起,交通运输部将村道纳入公路统计里程;2007 年之后等外公路里程不断为负增加,这可能是因为旧路品级的提高。

  我国公路收集扶植履历了高速成长的十年,公路里程增幅终年连结每年在 10 万公里以上,很快将 迎来门路养护需求激增的期间。天下公路运量、公路拥堵度逐年上升,因公路品级低且公路载荷压力大, 已往投资扶植的公路将逐渐进入大修期,公路养护需求起头开释。依照目前我国公路的根基情况,沥青路面实施预养护的时间正常为 2 年-4 年,大修的时间正常为 5 年-7年;水泥路面大修的时间正常为8 年-12 年。经济发财地域对高速公路、国省支线公路的依赖水平高,车流量较大,导致高档级公路较早进入大中修周期,大中修周期缩短为 4-5 年。:聚合材料攻坚行业痛点 掘金公路养护万亿市场2017 年,大量 2010 年到 2013 年的新修公路将进入大中修周期,在此之前的公路也有部门进入返修期,形成大量公路养护的刚性需求开释,给门路养护行业带来庞大的机缘。

  按照《天下公路养护与办理资金需求》的测算,2020 年养护工程费将到达 7771 亿元,养护事业 成长费将到达 828 亿元,养护其他用度到达 290 亿元,市场资金总需求将到达 8889 亿元。

  2016 年来公路修建业原资料价钱连续走高,水泥、沥青等原资料价钱的上升挤压了公路行业利润, 原有的保守养护手艺费时吃力费工,不再顺应于当下本钱扩大的环境,必将倒逼公路养护行业新手艺成长,以低落原资料本钱,可能的手艺改革是通过废物再生操纵、低落施工本钱等路子产生。

  地聚合物资料是以粘土、工业废渣或矿渣为原料,通过化学反映获得的拥有与陶瓷机能类似的一类新型高机能碱激活胶凝资料,由法国科学家 Joseph Davidovits 于 1985 年提出。地聚合物资料用处普遍,作为修建及修复资料有其天赋劣势。上世纪 80 年代,我国工程资料范畴才起头地聚合物资料通过注浆设施加压注入门路布局内部,以到达修补病害及门路补强的目标。

  自 2007 年上海市实行《公路路基与下层地聚合物注浆加固手艺规程》(SZ-G-B04-2007)以来,地聚合物注浆加固手艺在门路养护维修范畴获得了逐渐成长,已在杭州绕城高速公路、上海大叶公路、 芦五公路等门路养护工程中获得较大规模的使用 。

  由上图表,当门路产生大中修需求时,与翻挖重筑比拟,地聚合物注浆加固能缩短 25 天摆布工期,低落 300 元/平方米摆布的破费,拥有本钱低、工期短、对社会影响小等劣势。

  与保守的养护手段比拟,地聚合物注浆加固手艺还具有以下劣势:(1)从门路布局层与路基上对门路进行维修加固,处理了保守养护仅进行概况维修治本不治标的问题;(2)节能环保,充实操纵 固体烧毁物。 通过地聚合物资料注浆,激活原有门路布局层与路基的矿物活性,使原有门路布局层与 路基由烧毁资料变为维修加固的次要资料,从底子上冲破了保守的翻挖、置换等掉队的维修方式,实现节约资本,庇护情况的结果;(3)可实现非开挖、无妨碍、全天候施工,施工效率高,对施工四周交通影响较小,并可按照现实交通需求敏捷开放交通,大大缓解交通压力,拥有优良的社会效益。

  次要营业:公司的次要营业是操纵地聚合物注浆手艺进行门路维修加固。公司按照门路环境与客户需求制订响应的门路维修加固方案,利用研发的地聚合物注浆资料,通过注浆工艺对门路进行维修加固。公司是门路养护行业中集新资料研发、手艺开辟征询办事、项目办理于一体的高新手艺企业,努力于新型资料与手艺办理的立异。

  2017年:负担上海市青年科技启明星项目启动,得到授权专利17项,5月底即将进入新三板立异层,岁尾将在江苏浙江新经营2个事业部,构成“上海总部+6个事业部”市场收集雏形,深耕沿海市场,提高市场占 有率。产值和净利润较2016年实现30%增加方针。

  2016年:公司投资扶植第一个全资子公司浙江力阳新资料无限公司结构新资料范畴,江苏浙江两地新经营4个事业部,公司顺利进行第二次股票刊行。在江浙沪三地举办10场规模手艺交换会取得完美顺利,大大促进公司产物的推广。公司掌管上海市科委立异资金项目验收通过。

  2014年:力阳科技在新三板挂牌,启动“科技立异+本钱”自律高效成长,获上海市科委立异资金立项 支撑,上海商报专版报道力阳科技,社科院专家对力阳科技立异模式做专业评析,获上海市“专精特新”企业 称呼,启动股份改制法式。

  2012年:历经6年与工程实践相连系的研发优化,片面翻开上海地域门路加固市场,随出力阳科技在业内佳誉度提拔,公司注册“力阳”牌号。

  2006年:门路养护行业对环保、社会经济效益及交通通行提出更高要求,力阳科技无限公司基于采用四新手艺加固养护门路理念创立。

  1993年——2005年:创始人顺利创立并顺利经营公路行业3个公司,完成门路扶植、养护范畴工程经验 累积、手艺前进及本钱累积。

  力阳公司专一于为客户供给门路维修加固的方案研发、施工与办事。公司依靠领跑行业的地聚合物 注浆资料以及先辈的灌注手艺,在为客户供给一整套的门路维修加固办事。目前公司焦点科技资料,仅用作公司维修加固办事的原资料,不间接对外发卖。公司同时供给包罗方案设想办事与施工手艺办事两 大类具体营业。公司凭仗本身的手艺实力和项目经验,为客户供给高品质、高水准的门路维修加固办事 及完美的后续办事,从中获取支出并实现利润。

  集中采购体例:思量项目进度及本钱要素,对付区域内竞争供应商的资料,采购部派出采购员查询拜访资料的供应价钱,进行三家以上的询价及资料查验,经公司采购部审批后确定供应商,进行集中采购。

  零散采购体例:公司在施工历程中,按照姑且必要,对工程辅材、设施配件等零散资料进行小批量采购,由工程办理部按照项目必要,自行完成采购、验收及结算。

  客户招招标模式:公司通过客户邀约、媒体中介的消息以及过往客户的保举来获取市场营业消息,按照具体项目要求制订响应的招标书,参与客户组织的投标会。

  客户议标模式:因为公司在门路维修加固行业中拥有较高的出名度和影响力,公司大规模的施工团队能餍足客户在短时间内完成大面积施工的要求,同时公司拥无数量浩繁的顺利案例,因而部门客户采用议标的体例邀请公司间接洽商竞争。

  公司以招标体例、或与主客户结合招标的体例获取当局特定路段项目工程;基于持久堆集的优良客情关系和客户黏度,公司项目跟进敏捷。力阳科技优秀地聚合物加固营业拥有“微创、倏地、环保”的特点,不需保守的翻挖重筑只要局部姑且封锁门路,且均匀施工期从 35 天缩短至 4 天,均匀完备项目周期约为 20天;这使公司营业周转效率高于同行合作企业,有倏地周转、倏地复制的潜力。

  力阳科技以门路加固养护为焦点营业,以项目为单元为客户供给完整的体系性办事。依靠焦点合作力灌注资料,公司对分歧志路项目供给包罗开辟、养护、修补等各项工程。力阳科技营业中焦点部门,为新资料的研发、出产、发卖;并辅助先辈的施工设施和丰硕的项目办理经验。全方位劣势使得公司在上海门路养护与加固行业中拥有排名第一的营业水准。

  公司的次要营业是操纵地聚合物注浆手艺进行门路维修加固,焦点手艺是操纵公司研发的LY 型地聚合物资料通过注浆手艺进行门路维修加固,公司焦点手艺有着很强的先辈性与独立性。截至2017年 3月 29 日,公司共具有授权专利 16 项,在审专利 3 项。涉及多项公司将强科技立异、手艺功效转化和学问产权庇护。

  地聚合物注浆加固手艺次要用来对门路进行维修加固养护,消费群体次要为门路的所有者或经营 者,即当局有关部分。正常而言,门路的养护义务由门路的所有者或办理者来负担,公司的产物次要是操纵 LY 型地聚合物资料通过注浆加固手艺对门路进行维涵养护办事,属于门路养护手段之一。目前公司的次要客户为上海各区县公路办理署、市政办理公司、各门路扶植单元与各门路养护单元等,这些客户次要采购公司的地聚合物注浆加固办事对其所有或办理的门路进行加固养护。同时逐渐扩至公司营业范畴,重点开辟上海周边市场和高速公路市场。

  如表所示,公司客户集中度较高,申明了因为公司外行业内拥有较好的口碑,树立了较好的品牌形 象、以及公司在地聚合物注浆加固门路方面具有较多的顺利经验和劣势,客户对公司的产物及办事承认 度遍及较高,客户的不变性较好。可是同时应留意到客户集中度高的晦气影响,公司需踊跃通过扩张销 售渠道,成长更多的新客户,分离危害。

  在区域划分上力阳科技在目上次要营业深耕上海市场,现阶段公司的次要营业集中在上海地域,所以消费群体次要为上海地域的门路所有者或经营者,主停业务地域集中。公司已在江浙两地顺利经营四 个事业部;公司正在进一步开辟江苏、浙江两地市场,2017 年公司规划新设立两个事业部以进一步巩 固和扩大市场。

  公司在业内享有极高品牌出名度及影响力,并参与制订部门有关上海市处所尺度,并参与制订行业定额;显示了公司行业内必然的话语权和对红利空间的精确驾驭。同时公司施工扶植了部门上海市严重样板项目。

  力阳科技公司颠末多年成长,已具备了较强的先发劣势,并成立起必然的手艺壁垒,并将勤奋连结手艺领先和立异劣势。作为拥有相对妙手艺壁垒,且外行业中产物水准领跑市场的企业,公司目前踊跃协同制订有关手艺尺度,这在提高公司合作力、制约合作敌手方面有踊跃意思。同时,参与到尺度制订对公司在长三角以及全大陆地域的营业拓展有愈加显著的效用。

  手艺劣势:地聚合物加固门路在我国事一个新兴的手艺范畴,对产物利用的工艺性、靠得住性要求高,使用手艺广、产物手艺集成度较高,产物的研发和办事必要多范畴专业人才协同竞争。我国缺乏该范畴机构,人才匮乏。新进入企业会因贫乏手艺堆集短期内难以餍足工程现实需求产物的研发要求。公司专一研发运营地聚合物加固门路范畴多年,已构成较为成熟的手艺。

  品牌劣势:公司持久重视品牌扶植,对峙“绿色、节能、环保”的理念,不竭通过品质、诚信和办事来制造本人的品牌,颠末多年的堆集,曾经在上海市面路加固范畴内构成了必然的品牌劣势,博得了优良的市场声誉和出名度。

  工程项目经验劣势:因为工程项目标特殊性,大都客户在招招标文件中会明白做出“近三年负担过 门路加固工程 10 个以上,累积工程面积不小于 10000 平方米”等雷同划定,或者取舍承包商时会优先 取舍有雷同项目经验的。后入者正常缺乏工程项目经验,公司有先入劣势。

  分析办事劣势:公司构成了门路加固工程方案设想、施工协同成长的营业款式,成为可以或许为客户提 供一体化办事的分析办事商。公司已成立起高效的研发团队,并在手艺、市场等方面得到丰盛的积淀,可以或许衔接并定时完成各类分歧规模、工期短、手艺要求高的门路加固项目。

  截至2017年3月29日,公司共具有授权专利 17 项,在审专利3 项。涉及多项公司将强科技创 新、手艺功效转化和学问产权庇护。公司焦点资料机能优胜、大幅领先市场,是当之有愧的行业手艺龙头企业。

  近年公司将研爆发为主要计谋摆设,每年最低投入总产值 6%进行研发;同时公司与同济大学、研 究机形成立“产学研”一体化竞争模式;公司多次举办手艺交换会,深切领会行业成长前景及市场需讨情况,分享了公司最新钻研功效,扩至公司的市场影响力,这些将对公司后续市场开辟发生踊跃影响。

  公司主停业务门路养护最根基的出产因素是灌浆原资料与技工劳动。 灌浆资料也是出产焦点材料,即对粉煤灰、偏高岭土、多种外加剂等组分,以特定工序夹杂加工而生 成;因此对付粗产组分,公司从供应商处获取。原资料市场相对而言合作充实,可是也具有必然因运输 本钱构成的区位劣势。

  公司工程施工关键,以通过招招标的模式,取舍劳务分包商。门路加固工程相对简略。劳务公司提供价钱相对黏性,然而因为工程量较大,单元劳动力价钱变迁会形成必然的风向。而市场上可供的劳务分包商良多,劳务分包在营业中不十分主要。

  公司属于手艺型公司,焦点合作力在于地聚合物资料的研发,采用劳务分包能够使公司集中次要的精神、人力与财力处置焦点研发营业和增值较大的营业,从而实现企业经营效益的最大化。

  上海力阳科技建立于 2006 年 7 月,是上海市最早专一门路加固资料的企业;履历十年的行业经验以及客情关系的堆集,公司已构成不变规模客户群体,客户黏性极高。公司精耕细作、研究科技,公司 业绩功效的品牌影响、高程度的办事威力和口碑,是厥后者难以攻破的行业准入壁垒;公司现已在主营 营业上海地域行业处于绝对劣势职位地方。

  2015 岁尾,天下公路养护里程到达 446.6 万公里,养护比例到达 98%;中国门路养护市场空间 庞大。上海力阳科技手艺程度在中国地域的领跑位置,焦点科技地聚合物的各项劣势处理了门路加固养护行业的诸多痛点,为公司扩大营业供给了先决前提。公司也在踊跃拓展市场空间,钻营更高成长。三年内,公司将在连续手艺领先根本上拓展上海、江苏、浙江财产;五年内,扩展至大陆部门次要都会。

  在营业拓展模式上,公司于 2015 年设立一家全资子公司浙江力阳新资料科技无限公司,估计将于2017 岁尾投产经营。子公司的建成将构成力阳科技在新资料研发、出产、发卖协作配套的立异链条, 提拔力阳科技全体运行效率。该全资子公司努力于通过连续研发立异,为门路加固范畴、门路养护范畴、修建使用范畴、高铁使用范畴供给最优良先辈的新型资料。这是公司财产链整合延长计谋成长的必要, 可进一步提拔公司在新资料范畴的影响力和品牌效应,拓宽门路加固营业的成长空间,有助于提拔公司 分析实力和焦点合作力,对将来公司业绩增加拥有踊跃影响。同时,公司已在江浙两地顺利经营四个事 业部,2017 年公司规划新设立两个事业部以进一步巩固和扩大市场。

  咱们正当瞻望公司将来将以事业部的情势,在长三角等地域进行财产复制与拓展。门路加固养护行 业,次要以当局投标情势,合作相对充实;事业部情势的拓展使得企业可以或许间接接触到客户层,利于客 户关系的成立和客户黏度的连结;一方面,使得公司又较为不变的预期客户量与工程数,低落不不变性; 另一方面,这也对账款催收威力起踊跃感化。可是事业部拓展的短处在于,速率较慢且不敷矫捷。

  因为力阳科技(831140.OC)在新三板挂牌只要三年摆布,其披露的彻底年度财政数据只要 2014年到 2015 年的数据。因而,在以下阐发中,将次要以这三年的年报财政数据为主。别的,本部门数据 若无出格指出,均来自归并财政报表。

  本部门包罗两大部门,第一部门为财政数据,第二部门为财政阐发。颠末对该公司的资产欠债表、 利润表及现金流量表进行深切钻研后,两部门将以以下逻辑情势出现。

  在财政数据部门,将列示资产欠债表、利润表及现金流量表的数据,而且将摘列主要事项科目明细 表及趋向图等。在每张列示的报表将对此中较为主要的科目进行趋向阐发。

  在财政阐发部门,将次要通过根基财政目标横向与纵向阐发比力、杜邦阐发两个部门来阐发公司的财政情况。此中在横向阐发比力上,因为公司作为新三板门路养护行业的龙头股,其在新资料研发上具有着特有的合作劣势,这使得公司与保守意思上的施工企业有所分歧。因而, 咱们将采用扬子新材(002652.SZ)、旭建新材(430485.OC)和捷阳科技(831949.OC)三家资料研发与制作行业的公司及城地股份(603887.SH)、云南路建(839650.OC)和瀚盛建工(832215.OC)三家工程公司的数据去除非常值落伍行简略加权均匀作为行业参考。

  趋向阐发:从图表 32 中能够看出,2014 年到 2016 年力阳科技的停业支出出现出迅猛上升的趋向,特别是 2015 年到 2016 年,公司停业支出实现了 99.76%的增加。这三年间,公司的主停业务一直为门路注浆加固营业,这一营业的特点与劣势在前文有所提及。公司支出的飞速增加与其主停业务契合行业成长趋向、合适市场需求是分不开的。公司营业扩张的次要路子是手艺交换会。通过多场手艺交换会,公司在门路加固行业内曾经成立起了必然的行业影响力和品牌出名度。而且于 2016 年,公司在江苏太仓、浙江湖州和江苏姑苏三地新增三个市场部,这使得公司在上海区域外的停业支出到达了5,036,680.21 万元,较上一年增加 271.11%,增加结果较着。

  趋向阐发:从图表 31 及 33 中能够看出,在停业支出大幅增加的同时,力阳科技在停业本钱上也 有较大增加,这与公司扩大营业规模相关。同时,咱们发觉,2015 年到 2016 年公司停业本钱添加幅 度跨越了停业支出添加幅度,导致公司毛利率降落。这一征象的产生次要缘由有:(1)2016 年起国度 进行“营改增”鼎新,涉及到公司的主停业务,因为管帐体例的变动导致停业本钱添加,响应的,公司 “停业税金及附加”一项有所削减。(2)因为公司的营业性子,其主停业务本钱受劳动力价钱影响较大, 劳务本钱占比约在 30%到 40%。2016 年劳动本钱上升导致公司劳务本钱较着上升,对公司毛利发生影响。(3)公司衔接的几个严重项目采纳了专业分包情势,总包方在中标价根本上收取了必然的办理费,导致公司本钱的添加,影响了毛利率。估计将来,上述缘由将会对公司发生连续影响。 别的,公司旗下的全资子公司浙江力阳新资料科技无限公司正处于扶植傍边,估计 2017 年将投产经营。该子公司将次要处置新资料的研发、出产与发卖营业。该子公司的建立有助于公司实现营业上的垂直整合,低落在 原资料采办、出产关键上的本钱。估计该子公司的顺利经营将对母公司停业本钱起到低落的感化。

  公司的发卖用度和办理用度也有较大幅度的增加。发卖用度添加中的一部门能够与公司停业支出增 加相婚配。同时,因为公司增设了三个市场部,发卖职员的添加、新市场的开辟以及客情关系的成立等多种缘由导致发卖用度的分外添加。办理用度的添加次要归因于研发收入的上升。2016年公司研发投入为3,023,299.36元,比上一年度年添加了1,170,428.86元。别的,跟着公司的成长,员工薪酬、社保等办理用度也有所上升。

  趋向阐发:从图表 34 能够看出,这三年来力阳科技的全体利润程度出现稳步上升的趋向。通过之前的阐发,受非公司可控要素的影响,公司停业本钱添加较大导致毛利率降落,2016 年公司利润的增速将不克不及与其停业支出增速婚配。可是,新的子公司的设立将对本钱节制起到踊跃的感化。

  趋向阐发:从图表 36 能够看出,力阳科技 2014 年到 2015 年货泉资金呈现相对较大幅度的降落,可是 2015 年到 2016 年其货泉资金实现巨额增加。2015 年公司因为扩大营业规模的必要添加了原材 料的采购,导致货泉资金的大量流出。与此同时,与之对应的应收账款未能实时收回。而且,2015 年 公司设立了全资子公司,进行了固定资产的购买。以上两点是该年度公司货泉资金流出的次要缘由。2016 年公司货泉资金的巨额增加次要得益于该年度的新股刊行。该年度公司完成股票刊行一次,刊行了220 万股通俗股,召募资金 2046 万元,资金已全数到账。同时该年度公司停业支出大幅添加以及应收账款追讨威力的添加也是公司货泉资金添加的主要要素。可是,咱们也要留意到 2016 岁尾公司所 持有的货泉资金过多,曾经凌驾了其一样平常周转的需求。估计将来,跟着公司红利威力的连续加强,公司的货泉资金提供将不会有太大缺口。若何无效地操纵已有的货泉资金而且对付将来货泉资金的利用做出优良地规划将一直是公司必要思量的问题。

  趋向阐发:从图表 37 能够看出,力阳科技应收账款全体呈稳步上升的趋向。可是,咱们也发觉,2016 年公司应收账款增速较着放缓,这与公司应收账款追讨威力添加相关。具体而言,公司客户大多 为处所当局部分。已往,因为财务预算政策的制约,这些客户的应收账款的收账时间大多在夏历新年前后,这也导致了公司应收账款跨演讲期的积存。2016年,公司与客户协定,将收账时间提前到昔时12月 31 日之前。这使得这一部门应收账款得以实时收受接管,不会影响到该年年度演讲中应收账款的金额。

  从图表38能够看出,公司目前应收账款账龄为一年之内的占绝大大都,账龄为一年以上的占比力小,根基合适公司的运营周期。而且,因为公司的客户多为当局部分,因而,在一般运营的条件下公司呈现应收账款积存以及坏账征象的可能性较小,有关危害能够纰漏。

  趋向阐发:从图表39能够看出,随出力阳科技营业规模的扩张,公司的存货全体出现上升趋向, 增幅较大。通过对付图表40(存货明细表)的阐发,咱们发觉,公司期末存货次要为在产物。该部门 存货呈现的次要缘由是公司承包的某些工程的工期呈现跨演讲期的环境,在演讲期期末将未完成的工程 转为在产物计入存货。其余部门的存货为原资料,该部门存货次要为一般出产勾当所需,而且数额较小。因而,公司目前存货不形成积存的危害。

  趋向阐发:从图表 41 能够看出, 2014 年到 2016 年力阳科技的非流动资产增加敏捷,此次要与 公司运营规模的扩大相关。2015 年公司有大额的其他非流动资产的添加,据年报披露该项非流动资产为地盘预付款,次要为子公司扶植所用。2016 年公司取得了国有地盘利用证,该项非流动资产也转入了有形资产。2016 年,公司为扩大出产所需,购买了出产所用的设施,计入固定资产。同时子公司正 在建筑的厂房计入了在建工程项目。别的,2016 年公司上海总部的新的研发核心启用,由此发生了长 等候摊用度,次要为装修费。估计将来,跟着公司运营规模的继续扩张,公司的固定资产将继续添加, 这一部门与出产运营亲近有关的资产也将成为将来公司增加的主要保障。

  趋向阐发:力阳科技的欠债险些全数为流动欠债,因而,咱们将次要对其流动欠债进行阐发。从 图表 43 能够看出,2014 年到 2016 年力阳科技的流动欠债增加迅猛。通过度析图表 44,咱们发觉增 长的流动欠债大多为对付账款,这与公司停业本钱的增加根基婚配。同时,咱们留意到公司对付账款/ 应收账款的值在 2016 年有较大提拔,从 2015 年的 0.30 增加到了 0.85。能够以为公司占用他人资金 的威力加强,申明公司在财产链中的构和威力加强。因为目前公司持有足够的货泉资金,而且其运营勾当曾经可以或许发生足够的现金流,因而公司短期内无付款压力。

  流动欠债的其他部门根基与公司一般运营相婚配。2016 年发生的其他流动欠债系管帐政策变动所 致:原有的已确认支出(或利得)但尚未产生增值税征税权利而需于当前时期确以为销项税的增值税额从“应交税费”项目重分类至“其他流动欠债”项目。

  咱们发觉,公司缺乏短期债权和持久债权。此次要是因为公司于 2016 年进行定向增发筹集了 2046 万元资金,该笔资金足以餍足公司一样平常运营必要。而且,公司隆重、稳健的运营计谋使得公司暂无添加财政杠杆的规划。然而,缺乏恰当的财政杠杆会导致公司倏地扩张的威力有余,公司的净资产收益率也可能呈现相对较低的环境。

  趋向阐发:从图表45能够看出,力阳科技的所有者权柄上升速率较快,这与公司 2015 年和 2016 年的两次定向增发相关。通过定向增发带来的股权融资本钱较低,有益于公司前期的成长。可是公司目前也具有着杠杆率较低导致净资产收益率相对较低的环境。将来公司还应留意拓宽融资渠道,恰当欠债,以追求更高速的成长。

  趋向阐发:从图表47能够看出,2014 年到 2016 年公司运营勾当现金流入和流出均呈上升的趋向,与公司营业扩张根基婚配。同时,咱们留意到 2015 年和 2016 年公司运营勾当现金流量净额呈现 非常,次要缘由是前文提到的应收账款收账期的问题。2015 年公司一般运营发生的部门应收账款未能 在 2015 年内收回,而是在 2016 年内、夏历新年前后收回,这导致公司 2015 年运营勾当现金流流入 削减而 2016 年运营勾当现金流流入添加。2016 年,公司市场部加大对应收账款的催收力度,使得该 年度的、本应在 2017 年年夏历新年前后收回的应收账款全数在该年 12 月 31 日前收回,因而该年年 末应收账款数量较小而且对下一期的运营勾当现金流流入不会形成太大影响。估计将来,公司回款政策不变后,跟着公司的营业连续扩张,公司将有威力发生正的而且不变增加运营勾当现金流。

  趋向阐发:从图表48能够看出,2014 年到 2016 年力阳科技投资勾当现金流出稳步上升,投资勾当现金流流入根基能够纰漏不计。这与近些年公司为扩大运营连续进行固定资产、有形资产等方面的投资相关。这一部门投资全数为出产性的投资,无金融类资产的投资和股权投资,这也表示了公司隆重、稳健的成长理念和连续运营、做大做强的信心。将来这一部门投资将成为公司增加的主要动力。

  趋向阐发:从图表49能够看出,2014 年到 2016 年公司筹资勾当现金流净额一直为正,呈上升 趋向。而且,筹资勾当现金流入一直上升,而筹资勾当现金流出逐年降落。这与公司筹资体例为股权融资相关。通过股权融资,公司得到了大量低本钱资金,而且因为公司正处在成持久,分红较少,从而导致了筹资勾当现金流出次要为了偿债权和领取利钱。可是,咱们仍是要留意公司筹资体例单一,债权融资较少这一特点。公司目前外行业内处于较为领先的位置,具有焦点手艺和优良地声誉,通过债权融资的坚苦较小,只是因为公司本身隆重、稳健的运营计谋使得公司暂无举债运营的规划。将来,公司还需扩展融资渠道,恰当扩大财政杠杆,以实现更强劲的增加。

  从以上图表能够看出,力阳科技的偿债威力各项目标优良,此中两个环节目标——产权比率和流动性比率——都显著优于行业均匀程度。2014 年到 2016 年公司的流动比率和速动比率均连结在 2 以 上,而且得益于定向增发召募到的资金,2016年公司的现金比率到达了1.27。因而,咱们能够果断公司根基上不具有流动性危害和债权违约危害。现实上,据前文阐发,因为公司目前没有任何除对付账款外的欠债,公司偿债威力目标表示如斯优良是很正当的。同时,这也反应了公司欠债有余的环境。在咱们以为,现有的偿债威力目标能够支撑公司恰当地添加财政杠杆,协助公司进入到一个倏地扩张的阶段。

  从以上图表能够看出,力阳科技的红利威力全体显著优于行业均匀程度。从这三个演讲期来看,公司的发卖毛利率和息税摊销折旧前利润率都险些是行业均匀程度的两倍,摊薄的净资产收益率更是到达了行业均匀程度的三倍以上。这与公司独占的合作劣势是分不开的。公司作为门路微创加固行业的引领者,在门路养护手艺上有着手艺劣势,这使得公司具有更大的利润空间。由此咱们也能够看出,公司作为兼有新资料研发与制作企业和市政工程施工企业属性的企业,在红利上实现了“1+12”的结果。 目前,公司还踊跃参编门路加固行业的处所尺度,这也给公司将来的红利空间带来更大的可能。与此同时,尽管公司的各项红利目标均显著优于行业,可是公司红利的绝对数值外行业中仍处于较低的位置。这与公司作为发展型企业的特点根基婚配。别的,留意到公司目前险些没有任何除对付账款以外的债权,在险些没有财政杠杆的环境下得以实现如斯高的净资产收益率,申明公司的红利威力另有在财政上 扩大的空间。

  从以上图表中能够看出,力阳科技在营运威力目标上与行业均匀程度根基持平,但同时咱们发觉公司的营运威力目标全体处于一个改善的趋向。此次要得益于公司在应收账款催收方面的优化。公司的运营模式为订单驱动,其停业周期次要和每个订单的完成时间相关。公司独占的手艺劣势能够使得项目工期大大缩短,现实上,公司每个项目标均匀实施时间为 20 天,该数据曾经大大优于行业均匀程度。因而,限制公司停业周期的次要是项目回款周期,也就是应收账款周转期。在2016年公司增强了对应收账款的催收后,可见公司的停业周期缩短较着。目前公司在项目竣事后回款的项目可占 30%,完成昔时回款的占60%,两年回款的占 100%。这对付一家发展型企业而言,无疑是庞大的劣势。

  趋向阐发:从以上图表能够看出,2014 年到 2016 年力阳科技的各发展目标十分可观。公司的资产增加率和停业支出增加率均远高于行业均匀程度。这申明公司正处于一个高速发展的阶段。同时,咱们也要认识到这种高速增加并非能够不断连续下去的。因为公司之前体量较小,对付已有的、易开辟的市场并没有充实地操纵,因而公司很容易实现倏地的增加。跟着公司规模的扩大,其面对的市场逐步饱和,在新市场的开辟以及新的营业增加点的发觉上公司将面对之前没有的坚苦。

  阐发:杜邦阐发的焦点即净资产收益率。它分析性最强的财政比率,反应了所投入本钱的获利威力, 同时它也分析了企业融资、投资、经营勾当的效率。

  净资产收益率(ROE)=发卖净利率*资产周转率*权柄乘数 公式中发卖净利率、资产周转率和权柄乘数,别离反应了企业的红利威力、资产办理威力和欠债环境。此中权柄乘数受资产欠债率影响。欠债率越大,权柄乘数越高;同时带来高杠杆利润与高杠杆危害。

  2016年ROA=发卖净利率*资产周转率=22.71%*0.87≈19.76%总资产收益率(ROA)降落:虽发卖净利润率略有降落,但数据值较大,反映公司运营优良;资产周转率小幅降落,这与公司停业支出添加拉动的货泉资金以及应收账款上升有间接关系,公司能够考 虑操纵大额流动资金扩展营业,拉动 ROA 增加。

  ROE 降落:总资产收益率有降落,这与上述阐发中 ROE 的降落有间接关系,公司经停业务优良, 可是在措置残剩资金计谋上又提拔空间;而权柄乘数变迁不较着。全体上 ROE 数值较好,申明了公司 运营形态优秀。

  2016发卖净利率=净利润/停业支出=1,245.69/5,486.30≈22.71% 能够看到,停业支出和净利润双双增加,并且发卖净利率上升了。那么能够必定是因为本钱的增速慢于停业支出的增速,这与公司非可节制要素提供劳动力以及粗产物的价钱上升相关,从而导致其净利 率上升。

  停业支出上升,总资产上升,而营收上升速率较慢,总资产周转率降落,天然周转率上升。基于行业特点,【价值大赛获奖研报】力阳科技(831140)工程数目、工程规模无限等决定;别的基于公司流动资产的存余,这一点有提拔空间。

  总资产倍数上升,次要是因为其流动资产的上升。流动资产的上升,次要是因为其主停业务大幅提拔,使得货泉资金亏损与应收账款添加,是其总资产上升的次要要素。其运营勾当带来的流动资产表示杰出,申明公司营业的优良前景值得等候。

  本演讲是第三届天下新三板价值阐发大赛天下总决赛三等奖获奖作品,新三板价值阐发大赛是由新三板智库倡议的天下性新三板专业投研阐发赛事,每年举办一届,目标在于发掘新三板最具投资价值企业,同时为市场培育一批将来的精英阐发师。大赛至今已举办三届,第三届大赛由新三板智库结合广州市科技金融分析办事核心、东北证券、天风证券、SFC南方财经全媒体主办。

  演讲消息均来历于公然材料,新三板智库不合错误其精确性和完备性做任何包管。本演讲所载的概念、看法及猜测仅反应第三届天下新三板价值阐发大赛获奖阐发师团队【MECA】(成员:孙紫馨、宋嘉宁、李星奇)于公布演讲当日的果断。该等概念、看法和猜测不需通知即可作出更改。在分歧期间,或因利用分歧的假设和尺度、采用分歧阐发方式,本公司可发出与本演讲所载概念看法及猜测不分歧的演讲。

  演讲中的内容和看法仅供参考,并不形成对所述证券交易的出价或询价。本演讲所载消息不形成小我投资提议,且并未思量到个体投资者特殊的投资方针、财政情况或需求。不合错误因利用本演讲的内容而引致的丧失承负责何义务,除不法律律例有明白划定。客户不该以本演讲代替其独立果断或仅按照本演讲做出决策。

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